La prima de riesgo es –grosso modo– una medida de la diferencia entre el Interés que paga un país por financiarse a través de bonos y el Interés que se paga en los bonos del país con la tasa de referencia. En otras palabras, es la cantidad adicional que los inversores exigen para prestarle dinero a un país debido al riesgo que asumen.
La prima de riesgo se utiliza como una medida de la estabilidad financiera y económica de un país.
En el caso de España, la prima de riesgo se refiere a la diferencia entre el Interés que se paga en los bonos españoles a 10 años y el Interés que se paga en los bonos alemanes a 10 años, que se consideran la referencia para la zona del euro.
Los bonos alemanes se consideran de bajo riesgo, por lo que la diferencia entre los intereses de los bonos españoles y alemanes se utiliza como una medida del riesgo que los inversores asumen al prestar dinero al gobierno español.
La prima de riesgo es importante para los inversores, porque les ayuda a evaluar el riesgo que asumen al invertir en bonos de un país:
- Si la prima de riesgo de un país es alta, los inversores asumen un mayor riesgo al invertir en sus bonos y, por lo tanto, exigen una tasa de interés más alta para compensar ese riesgo.
- Si la prima de riesgo de un país es baja, los inversores consideran que es un país con menor riesgo y, por lo tanto, exigen una tasa de interés más baja para prestarle dinero.
Además, la prima de riesgo también es importante para el gobierno de un país, ya que afecta al coste de financiación de su deuda pública. Si la prima de riesgo es alta, el gobierno tendrá que pagar una tasa de interés más alta para financiarse a través de bonos. Esto aumenta el coste de financiación del gobierno y puede dificultar su capacidad para financiar sus gastos públicos.
En el caso de España, el riesgo de que el país no pueda pagar su deuda ha sido una preocupación para los inversores en el pasado, lo que ha llevado a una prima de riesgo más alta. Cuando el riesgo de España era considerado mayor frente a otros países de la zona del euro, los inversores exigían una tasa de interés más alta para prestarle dinero, lo que aumentaba el coste de financiación del gobierno español.
Sin embargo, a medida que España ha implementado medidas para reducir su déficit y mejorar su estabilidad económica, la prima de riesgo ha disminuido. Esto ha llevado a una disminución en el coste de financiación del gobierno y ha hecho que sea más fácil para España financiarse en los mercados financieros.
¿Qué es la Prima de Riesgo?
Veamos ahora toda la información de manera pormenorizada. La prima de riesgo es la prima que un emisor debe pagar para sacar un bono al mercado porque es más arriesgado que el rendimiento de un activo sin riesgo. En otras palabras, se utiliza como medida del riesgo de un activo, pero la mayoría de las veces se utiliza para determinar el riesgo de emitir bonos del Estado de un país concreto.
Por lo tanto, cuanto mayor sea el riesgo de un país, mayor será el tipo de interés de la deuda de ese país y mayor será la prima de riesgo. En el caso particular de España, la prima de riesgo es la diferencia entre el tipo de interés de un bono español a diez años y el tipo de interés de un bono federal alemán a diez años.
La prima de riesgo también se utiliza a menudo a nivel corporativo, normalmente para los bonos del Estado, como medida de los activos sin riesgo y como medida del rendimiento de los bonos corporativos de una empresa en relación con su sector o con otras empresas similares.
Cómo se calcula la prima de riesgo
La prima de riesgo se calcula como la diferencia entre el rendimiento de los bonos de un país o de una empresa y el rendimiento de un activo que se considera libre de riesgo.
Se mide en puntos básicos, es decir, puntos porcentuales multiplicados por 100. Por ejemplo, si la diferencia entre el rendimiento de un bono del 3,5% y el rendimiento de un activo sin riesgo del 1% es de 2,5 puntos porcentuales, la prima de riesgo es de 250 puntos básicos.
¿Cómo debe interpretarse la prima de riesgo?
En general, la mayoría de los expertos consideran la prima de riesgo como dos niveles que definen distintos niveles de riesgo para un activo.
- Si la prima de riesgo se sitúa entre 0 y 400, es un resultado normal, pero, por supuesto, es preferible tenerla lo más cerca posible de 0 puntos básicos.
- Si la prima de riesgo es superior a 400 puntos básicos, es demasiado alta y el emisor está en peligro. En este caso, los responsables deben tomar medidas decisivas para garantizar su supervivencia.
En 2012, la prima de riesgo en los países de la periferia de la UE superaba con creces los 600 puntos básicos, lo que puso en entredicho la supervivencia del euro. La situación se corrigió posteriormente mediante rescates, líneas de crédito y fuertes ajustes macroeconómicos.
Impacto de la Prima de Riesgo en la Inversión
La prima de riesgo es una medida de inversión de uso común. No en vano, se considera un importante determinante de dos tipos de inversión similares, especialmente para los inversores conservadores.
Cuanto menor sea la prima de riesgo entre dos inversiones similares, menor será el riesgo de la inversión. Sin embargo, un mayor riesgo está asociado a un cierto coste de oportunidad, ya que un mayor riesgo puede dar lugar a mayores rendimientos.
La prima de riesgo es también un indicador de la situación económica de un país, que se traslada directamente a todos los activos. Si la situación económica de un país no es buena, tiene que tomar medidas de política fiscal y monetaria para evitar el impago, lo que afecta a las empresas.
En otras palabras, la prima de riesgo de un país afecta no sólo al bono a 10 años, sino también indirectamente a todos los activos vinculados a ese país.
La Prima de Riesgo y su relación con las Inversiones
La prima de riesgo es un procedimiento que permite una evaluación clásica de las inversiones cuando el proyecto considerado es arriesgado. Añade una prima al tipo de descuento utilizado cuando la inversión se considera arriesgada. Así, el tipo de descuento «k», es decir, el rendimiento mínimo exigido para una inversión sin riesgo, se sustituye por un tipo «s» más elevado, ajustado al riesgo, que es la suma del tipo de descuento sin riesgo y la prima «p». El nuevo tipo de descuento es, por tanto
s = k + p
Así, las inversiones que se consideran seguras (por ejemplo, la compra de valores respaldados por el Estado, la ejecución de proyectos pasados) requieren una rentabilidad de «k», mientras que las inversiones más arriesgadas (por ejemplo, las inversiones en nuevos productos) requieren una rentabilidad más elevada de «s».
Este rendimiento se obtiene añadiendo una prima de riesgo «p» a «k». En esencia, se trata de un mecanismo para «penalizar» las inversiones consideradas arriesgadas en favor de las inversiones consideradas seguras. El principal inconveniente de este método es la subjetividad a la hora de determinar la prima que debe aplicarse a cada proyecto. Algunas empresas clasifican los proyectos de inversión en función de su riesgo y establecen una «p» para cada proyecto, pero sigue habiendo un elemento de subjetividad.
Aplicación de las primas de riesgo a los métodos de evaluación de inversiones
La forma de aplicar las primas de riesgo depende del método de valoración utilizado. A continuación se analizan el valor actual neto (VAN) y la tasa interna de rentabilidad (TIR).
Aplicación de la prima de riesgo al valor actual neto (VAN)
El VAN mide la rentabilidad absoluta de una inversión como la diferencia entre la rentabilidad del VAN y los pagos de la inversión. Si el proyecto considerado se considera arriesgado y se aplica una prima, los flujos de caja deben descontarse a un tipo de descuento ajustado al riesgo «s», ya que éste es el rendimiento mínimo exigido a la inversión. Debe ser como sigue:
- A: Coste inicial de la inversión.
- Qj: Flujo de caja de la inversión durante el periodo || j (j=1,2,…) , n) Flujo de caja de la inversión durante el periodo j (j=1,2,…).
- K: Rentabilidad exigida a la inversión sin riesgo.
- P: Prima de riesgo de la inversión considerada.
- S: Rentabilidad de la inversión ajustada al riesgo (s=k+p).
Un tipo de descuento elevado reduce el VAN y puede realizarse en cualquier momento en que sea superior a cero, por lo que es preferible una inversión con un VAN ajustado al riesgo más elevado.
Ejemplo.
- Ejemplo: inversión inicial de 120 y flujos de caja de 40, 40 y 60 (en miles de euros) al cabo de tres años. Si se aplica un tipo de descuento del 6% al proyecto tipo, se determina si la inversión puede realizarse en términos de valor actual neto.
Así pues, la inversión es realizable en términos de valor actual neto (>0).
- Si el proyecto se considera arriesgado, el inversor necesita una tasa de rentabilidad más elevada para considerarlo realizable. Si se requiere un rendimiento adicional del 4%, el inversor decidirá si el proyecto es viable o no.
Utilizando el tipo de descuento resultante y sumando k y p (s=6+4=10%), el valor actual neto es el siguiente.
- El VAN es negativo, por lo que la inversión no es rentable.
Tasa interna de rentabilidad utilizando la prima de riesgo
La TIR es una medida relativa de la rentabilidad que puede obtenerse de una inversión. Si se considera que la inversión no tiene riesgo, esta rentabilidad debe superar el valor requerido de «k» (TIR>k) para que la inversión sea aceptable La TIR se calcula de la siguiente manera y no cambia: La TIR se calcula del siguiente modo.
Si el proyecto se considera arriesgado y tiene una prima de «p», la tasa de rentabilidad exigida es superior a «s», por lo que la TIR debe superar «s» (TIR>s=(k+p)) para que la inversión sea aceptable.
Cuando se eligen dos inversiones con riesgos diferentes (ranking), el criterio es elegir la que tenga la mayor diferencia entre la TIR y la prima de riesgo (TIR-p). Así, para dos inversiones (X y Z) con la misma TIR (12%) y prima de riesgo, X tiene una TIR del 4% (px = 4%) y Z tiene una TIR del 6% (pz = 6%).
(TIRx – px) = (12 – 4) = 8% y (TIRz – pz) = (12 – 6) = 6%.
Al comparar los dos valores, la mayor diferencia se encuentra en la inversión «X». Si ambas TIR son idénticas, la inversión «X» es preferible porque es menos arriesgada.
Ejemplo.
- Ejemplo. La inversión del ejemplo analizada en el apartado VAN se utiliza para determinar la viabilidad si no fuera arriesgada en el apartado TIR.
Así, la inversión es viable TIR porque la rentabilidad obtenida (7,55%) es superior a la rentabilidad exigida (6%).
- A continuación, determine si esta inversión es viable desde el punto de vista de la TIR si se aplica una prima de riesgo del 4% a la inversión anterior.
En este caso, no es necesario volver a calcular la TIR, y la medida de la rentabilidad es la rentabilidad ajustada al riesgo (s=k+p), que en este caso es del 10% (6+4=10). La tasa interna de rentabilidad es inferior al 7,55%, por lo que la rentabilidad de la inversión es baja según este criterio.
- Si queremos comparar con una inversión con una tasa interna de rentabilidad del 8% y una prima de riesgo del 5%.
Si no se tiene en cuenta el riesgo, la segunda inversión es más rentable (8>7,55). Si se tiene en cuenta el riesgo, hay que comparar la diferencia entre la TIR y la prima de riesgo (7,55-4=3,55%) para la primera inversión y (8-5=3%) para la segunda. Por lo tanto, es preferible la primera inversión.